：年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期。”

　　1.周观点：近日住建部在中央金融工作会议提出，要加快保障性住房、城中村改造以及“平急两用”公共基础设施三大工程的建设，同时央行、金融监管总局、证监会表态加大金融支持力度，资金端的支持或加快城中村和保障房的推进进度；我们认为，城中村改造以及保障性住房的建设或给当前低迷的市场带来一根强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用，同时万亿国债对水利防汛的支持以及保障房新一轮房改，预期明年地产及基建都有积极政策支持，行业底部或愈发清晰，随着三季报披露完毕，季报利空出尽，而板块行至当前位置，估值性价比凸显杏彩体育，一方面地产数据的回落或加快相关政策出台托底需求，另一方面进入11月份，业绩将迎来一段真空期以及业务将着眼明年，估值切换行情或上演；可以关注三条主线，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）；其次，地产开工端经历了2年大幅调整后，明年或触底企稳，关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等，万亿国债助力明年开工端需求；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等，普遍估值回落至10倍PE左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长，Q3业绩延续高增长）。

　　3.当前市场仍在底部震荡，我们认为，地产及基建都有积极政策支持，行业底部或愈发清晰，随着三季报披露完毕，季报利空出尽，而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面地产数据的回落或加快相关政策出台托底需求，另一方面进入11月份后，业绩将迎来一段真空期以及业务将着眼明年，估值切换行情或上演；而对于地产链来看，短期需求仍在磨底阶段，Q4或随着地产销售企稳回升后而迎来好转，基于去年下半年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）。

　　5.根据卓创资讯，23年10月玻纤库存约86.65万吨，环比下降3.48万吨，进入到金九银十旺季，需求有所回暖，行业库存有所去化，但目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。

　　6.我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。

　　7.随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。

　　8.我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。

　　9.我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。

　　11.根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2027.18元/吨，环比下降44.00元/吨，跌幅2.12%，环比跌幅扩大。

　　16.8-10月纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨，11月以来价格再次迎来下降，玻璃盈利情况有所改善。

　　17.我们认为，由于地产回暖尚不明显，下游需求不温不火，价格依旧平稳运行，静待地产政策落地后带来玻璃需求回暖。

　　18.建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。

　　20.供给端，各省错峰生产陆续启动，从库存来看供应仍然充裕；需求端，北方市场需求减少，市场进入收尾阶段的范围扩大，杏彩体育官网app南方局部有雨水影响，总体表现一般；成本端，燃料价格仍维持高位，但对近期水泥价格影响不大。

　　21.我们认为，城中村改造+万亿国债推动下明年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截止10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。

　　22.房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩，而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一根强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用。

　　23.2）万亿国债或对明年基建端产生积极效果：23年10月24日，十四届全国会第六次会议上明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方，其中23年拟安排使用5000亿元，结转24年使用5000亿元。

　　24.截止23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核，并向地方印发通知+按照国债发行计划，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。

　　25.我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益，建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

　　27.23Q3行业景气延续下行，价格竞争渐趋激烈：1）23Q3行业无新增产能落地，新增产能主要集中在23H1，分别为吉林化纤8000吨T300级生产线级生产线新增产能爬坡，根据百川盈孚截至23年9月行业理论产能达11.72万吨；2）需求修复仍不及预期，国内大型海风叶片推广较慢、高端体育器材销售承压、体育器材出口订单减少导致碳纤维两大需求主力表现疲软，仅碳碳复材需求有所放量，但争夺优质客户导致让利明显；3）价格延续普降，23Q3碳纤维均价约111元/公斤，同比-36.2%，环比-10.3%，其中大丝束/小丝束均价分别为91/131元/公斤，分别同比-33.4%/-38.1%，分别环比-9.6%/-10.7%。

　　28.4）原材料价格上升，丙烯腈价格在今年年中降到7000-8000元/吨后杏彩体育，10月又重回9750元/吨左右。

　　29.我们认为，当前碳纤维大小丝束价格均持续探底，原材料成本上升，中小企业生产空间受限，供给侧有望出现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速，供给边际好转，后续供给收缩、成本支撑下，价格大幅下探空间预计有限。

　　30.本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为94.70元/千克，环比持平，其中大丝束均价74.5元/千克已跌破80元/千克以下（T30024/25K约77元/千克；T30048/50K约72元/千克），小丝束均价115元/千克（T70012K约145元/千克）。

　　31.当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。

　　32.我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。

　　33.风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。