在当前宏观背景下，无风险收益率持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，高股息、确定性强、商业模式受宏观经济影响较小的资产，得到越来越多投资者的青睐。水务行业具备持续高分红潜力，近几年行业分红能力提升且预期相对稳定，部分公司股息率已接近5%杏彩体育官网，港股甚至高达10%。

　　水是生活必需品，且每期按时付款，供水公司收入、现金流比较稳定，所以说城市供水这个商业模式具有较强的确定性杏彩体育官网。杏彩体育官网登录入口

　　随着城市化进程的不断提升，行业高速发展期已过，城市供水普及率高达99.3%，行业步入成熟稳定期，大幅资本开支的时代即将结束，现金流逐步好转，与利润更加同步，未来分红率有可能进一步提升。本文将从行业定价机制、利润率、资本开支、分红能力等几方面分析水务资产的投资价值，下一篇将会具体分析几家优秀的水务公司。

　　水务属于基础民生行业，需求稳定，对经济周期波动的敏感性相对较低，盈利能力受能源等成本的波动影响较小，即使成本变动，也能同步提价转移部分成本。

　　供水业务收入主要由供水量和水价构成，供水量取决于供水产能和产销差率，目前供水产能已接近饱和，扩张空间有限；产销差主要由自来水厂产能利用率和管网漏损决定；水价是指供水企业供给用户使用的水价格，由政府定价。

　　据水利部水资源公报，2022年全国生活用水905.7亿方，近年来一直处于稳定还略有增长的状态。

　　居民用水量跟城镇化进程、人口增长率和人均收入正相关。国家统计局公布的2023年城镇化率达到66.16%，住建部的统计数据是我国城镇居民人均日用水量由2012年的159.2升增长至2022年达到174.6升，复合增长0.9%，城市居民十年复合增长0.7%。目前城镇化进程、人口增长率和人均收入均增长缓慢，用水量将长期维持缓慢增长。同时，随着城镇化接近尾声，新增供水需求相对较少，水务公司将在未来减少相应的资本支出。

　　我国自来水从公共福利产品逐步过渡到商业化产品，经过了漫长的改革之路，价格从免费到象征性收费（造成水资源过度浪费），再到1998年出台的供水价格管理办法（规定了供水价格，但是价格调整机制跟不上成本的变化），最后到2021年重新修订《城镇供水价格管理办法》，理顺了价格和成本变动机制，明确了水价3年的调整周期。

　　根据国家发改委公布最新的居民生活用水价格指数，水价从2006年6月的1.63元/吨上涨到2023年11月的2.35元/吨，涨幅44.17%，复合增速2.12%；污水处理费价格指数，从2004年10月的0.46元/吨上涨到2023年11的1.02元/吨，涨幅为121.7%，复合增速4.28%。

　　新管理办法下，供水企业准许净资产收益率=权益资产收益率*（1-资产负债率）+债务资本收益*资产负债率，权益资本收益率=十年期国债收益率+4%，增强水务资产回报吸引力；债务资本受益率对应LPR，随行就市回报合理，这样供水公司就能够根据成本的变动进行价格调整，根据我们的测算，项目的净资产收益率5%-6%，在当下这种经济环境下，这样的回报率是不错的。

　　长远来看，水价和CPI、GDP增速正相关，上面提到水务公司的收入等于供水量乘以供水价格，居民用水量上稳定还略微增长，能够提价转嫁部分成本，加上资本开支的下降，行业的利润率趋于稳定。

　　水务行业作为一地区的基础设施，当区域内供水和污水处理能力出现饱和迹象时，就会适度超前建设，保障供水。

　　住建部公布的数据，我国城镇供水能力由2012年的3.3亿m³/日上涨到2022年的3.8亿m³/日，十年复合增速1.7%，与同时期城镇人口十年复合增速1.9%基本吻合，说明我国城镇供水能力已经基本达到平衡状态。再加上我国城镇供水普及率在2012年就已经达到94.4%的较高水平，2022年更是达到99.3%，未来城镇市政供水渗透率进一步提升的空间很小，供水公司资本开支强度将会继续下降。

　　高股息策略要考虑到分红的持续性和稳定性，比如强周期类型的钢铁和煤炭，在周期顶部的分红较为慷慨，一旦行业基本面出现变化，业绩可能出现较大波动使得高分红政策不可持续；再比如高杠杆行业的地产，在地产上行周期分红慷慨，但行业下行期时，不仅利润为负，分红没有了，股价也大幅下跌，以H大为代表的房地产公司就是很好的佐证。

　　水务行业本身利润就具备持续性和稳定性，新增投资需求小，资本开支减少，现金流状况良好，分红能力增强，分红额有望逐步提高。

　　A股水务公司当前PB为1.145倍，港股水务行业PB0.578，均处于历史最低，结合上述分析，具备较好投资价值。下一篇我会把A股和港股值得关注的公司做一个梳理，一起学习探讨。

　　感谢楼主分享，有个疑问，城镇供水普及率已经到了99%以上，那么乡村呢？这个有数据吗？国家提乡村振兴，会不会要求这些供水公司做农村的自来水供应？毕竟，很多是国企，需要承担一定社会责任，类似运营商也需要去偏远地方架设网络基站…但这些肯定是不挣钱的…

　　在当前宏观背景下，无风险收益率持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，高股息、确定性强、商业模式受宏观经济影响较小的资产，得到越来越多投资者的青睐。水务行业具备持续高分红潜力，近几年行业分红能力提升且预期相对稳定，部分公司股息率已接近5%，港股甚至高达10%。水是...